De bitcoin treasury bedrijven waren jarenlang de motor onder de crypto-markt: beursgenoteerde ondernemingen die met geleend of opgehaald geld grote hoeveelheden bitcoin kochten. Nu de koers is teruggevallen, wordt die strategie voor het eerst serieus op de proef gesteld. Deze week kwamen drie signalen tegelijk binnen.
JPMorgan waarschuwt voor ’tweerichtingsrisico’
Zakenbank JPMorgan bekritiseerde het nieuwe beleid van Strategy (voorheen MicroStrategy). Het bedrijf mag voortaan selectief bitcoin verkopen om dividend op preferente aandelen te betalen, met een minimale kasbuffer voor twaalf maanden. Volgens JPMorgan creëert dat onzekerheid: koopt Strategy nu bitcoin bij, of verkoopt het? Die twijfel voegt volgens de bank vermijdbaar marktrisico toe.
Dat is geen detail. Strategy bezit ongeveer 4 procent van alle bitcoin en kocht dit jaar voor zo’n $13,7 miljard bij, goed voor circa 70 procent van de geschatte institutionele instroom. Als zo’n grote speler kan wisselen tussen kopen en verkopen, beweegt de hele markt mee. JPMorgan adviseert Strategy om via nieuwe aandelenuitgifte een kasbuffer van 24 tot 36 maanden op te bouwen, zodat verkoop van bitcoin niet nodig is.
Metaplanet remt af
Ook in Japan is de omslag zichtbaar. Metaplanet kocht in het tweede kwartaal 2.823 bitcoin bij, de kleinste kwartaalaankoop in een jaar, en komt daarmee op 43.000 BTC. Daarmee is het bedrijf de op twee na grootste bedrijfsmatige bitcoin-eigenaar ter wereld. Maar de stack staat flink onder water: de bitcoin was eind juni ongeveer $2,5 miljard waard, terwijl er zo’n $1,5 miljard aan ongerealiseerd verlies op staat. Metaplanet leunt nu meer op schuld en op inkomsten uit optiestrategieën dan op nieuwe aandelen. De doelen van 100.000 BTC eind 2026 en 210.000 eind 2027 lijken daardoor ver weg.
Bitwise: geen breekpunt, maar een bodem
Niet iedereen ziet doom en gloom. Vermogensbeheerder Bitwise stelt dat de daling van STRC, het preferente aandeel van Strategy, hoort bij een normale late fase van de cyclus waarin hefboom wordt afgebouwd. CIO Matt Hougan noemt de volatiliteit een natuurlijk en belangrijk onderdeel van de cryptocyclus en denkt dat de markt de bodem nadert. Hij wijst erop dat Strategy stevig gekapitaliseerd blijft: ongeveer $52 miljard aan liquide bezittingen tegenover $7 miljard schuld. Bitwise verwacht dat instituten zoals vermogensbeheerders, banken, pensioenfondsen en staatsfondsen de rol van Strategy als grootste bitcoinkoper gaan overnemen.
CCT-duiding: wat betekent dit voor beleggers?
De kern is dat het treasury-model het beste werkt bij een stijgende koers en een premie op het aandeel. Zakt de koers en verdampt die premie, dan wordt bijkopen via nieuwe aandelen lastig zonder bestaande aandeelhouders te verwateren. Precies dat zien we nu bij meerdere bedrijven. Voor wie in deze aandelen belegt, is het goed te beseffen dat je een hefboom op bitcoin koopt: de bewegingen zijn heftiger dan bij bitcoin zelf, naar boven én naar beneden.
De optimistische lezing van Bitwise, dat instituten de fakkel overnemen, kan kloppen, maar is nog geen zekerheid. Meer achtergrond lees je in ons artikel over de bitcoin koers in 2026, in onze uitleg over de bredere markt en in Wat is een stablecoin? voor context over kapitaalbuffers.
Bronnen
Disclaimer: dit artikel is informatief en geen financieel advies. Doe altijd je eigen onderzoek voordat je belegt.
